한신평, 고려아연 ‘AA+’ 등급 유지…기술력·수익성·재무건전성 모두 ‘견고’

 

한국신용평가가 고려아연의 무보증사채 신용등급을 ‘AA+’로 유지했다. 적대적 M&A와 업황 불확실성 속에서도 통합공정 기반의 기술력과 안정적인 수익 구조를 바탕으로 견조한 사업성과 재무 건전성을 유지하고 있다는 평가다.

 

한신평은 30일 발표한 보고서에서 “고려아연은 아연·연·동을 아우르는 통합공정을 통해 유가금속 회수율을 극대화하며, 연간 1조원이 넘는 상각전영업이익(EBITDA)을 창출하고 있다”며 “제품 포트폴리오도 기초금속, 귀금속, 희소금속 등으로 다각화돼 경기 변동에 따른 실적의 가변성이 크지 않다”고 설명했다.

 

보고서는 또 “고려아연은 단일 제련소로는 세계 최대 생산능력을 갖춘 온산제련소를 운영하고 있으며, 국내 시장에선 독과점적 지위를 확보하고 있다”며 “장기간 축적된 공정 기술력과 설비 경쟁력이 외부 환경 변화 속에서도 안정적인 수익 창출을 가능하게 한다”고 덧붙였다.

 

정광 공급 부족과 글로벌 제련소의 과잉 생산능력(Over Capacity) 지속으로 아연 벤치마크 제련수수료(TC)는 톤당 165달러에서 80달러 수준까지 급락했지만, 귀금속과 전략광물의 가격 강세가 이를 상쇄했다. 올해 1분기 연결기준 영업이익은 2천711억원으로, 전년 동기 대비 46.9% 증가했다.

 

한신평은 재무 안정성 역시 긍정적으로 평가했다. 견고한 사업 기반을 바탕으로 수익성과 현금흐름이 안정적으로 유지되고 있으며, 운전자본 변동이 수익성에 미치는 영향도 제한적이라는 설명이다. 실제로 올해 3월 말 기준 연결 부채비율은 87.9%, 차입금 의존도는 32.2%, EBITDA 대비 조정 순차입금 배율은 2배 수준에 그쳤다.

 

보고서는 “고려아연은 사업 특성상 보유한 원재료 및 금속 재고자산의 환금성이 높고, 차입금 상당 부분이 실질 상환 부담이 낮은 원재료 매입 약정 형태로 이뤄져 있다”며 “지표상 수치는 높아 보일 수 있으나, 실제 재무 구조는 매우 안정적”이라고 분석했다.

 

한신평은 고려아연이 향후에도 기술력과 공정 효율성, 다각화된 제품 구조를 바탕으로 높은 수준의 사업 안정성과 수익 창출 역량을 지속할 것으로 내다봤다.